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瞄準1.8億人,房地產收入劇增,精神病院港股上市后又沖A股

時間:2017-12-26 18:15:36 來源:cj2p.com

隨著現代城市的快速發展精神分裂癥、抑郁癥、睡眠障礙都可以歸結到精神病的范疇。

12月22日,在證監會的披露信息中,更新了一批預先披露申報的企業名單及其招股說明書。在這些名單中,一家名為“溫州康寧醫院股份有限公司(以下簡稱康寧醫院)”的民營精神專科醫院顯得格外惹眼。

公開資料顯示,康寧醫院成立于1996年,主營業務為精神疾病的專科醫療服務,是國內最大的民營精神專科醫院集團,其總院系中國唯一一家獲評為三級甲等的民營精神專科醫院。2015年11月20日,康寧醫院成功在港股上市,成為港股唯一上市精神病醫院。

若康寧醫院能順利登陸A股,將會實現A+H的上市融資計劃。

超過1.8億人患精神疾病,精神衛生醫療市場潛力大

據國家統計局統計,2010年至2015年我國衛生總費用及其占GDP比重與我國人均總費用及其增長情況都呈逐年上升趨勢。

再加之隨著社會發展水平的日益提高,人們的工作和生活壓力的不斷加大,精神疾病的患病率也在上升。甚至有網友調侃稱,炒股的人越來越多了。

根據康寧醫院此前聘請的獨立第三方機構Frost&Sullivan的研究報告顯示,中國現時有超過1.8億人患有精神疾病,換句話說,每8個人當中就有一個精神疾病患者。最常見的精神疾病與焦慮、情緒、濫用藥物及精神絮亂有關。

我國人均精神衛生醫療資源水平與發達國家相比仍有較大的提升空間,與此同時,我國精神病人的監護、顯好、社會參與等指標未見好轉。

據國家統計局的數據,雖然我國監護精神病人人數從2005年的274.3萬人增長至2014年的463.5萬人,但精神病人顯好率從2005年的73.5%逐年下降至2014年的66.2%,精神病人社會參與率從2005年的66.2%逐年下降至2014年的51.7%。上述數據說明我國仍需加大對精神科醫療服務行業的重視與投入,以提高對精神病患者的服務水平和診療效果。

這樣的現狀,也給精神專科醫院帶來了新的“春天”。中國私家精神科醫療市場規模由2010年的人民幣22億元增長至2014年的人民幣51億元。

根據康寧醫院最新的招股書所披露的,2014-2016年,康寧醫院的營業收入分別為29,629.60萬元、34,367.41萬元和41,540.90萬元,2017年1-6月的營業收入為28,313.63萬元;2014-2016年的凈利潤分別為5,119.86萬、5,162.19萬和6,555.10萬,2017年1-6月的凈利潤為3,030.55萬元。

僅從財報的收益來看,康寧醫院一直保持著較為強勢的增長勢頭。從市場反饋的效果來看,“紅利”來臨后對企業來說是利好的。

財報存4點疑問,再沖A股有無必要?

問題一:營業收入受匯率波動影響較大

從招股書可以看出,康寧醫院2015年和2016年財務費用構成中,匯兌收益占主要比重,且為負值。這就意味著這兩年間,匯率變化減少了康寧醫院的財務費用支出,變相提高了總體利潤水平。

而到2017年1-6月,財務費用飆升至正的1043.66萬,匯兌損益為773.02萬,占74%。

由此可見,匯兌損益對康寧醫院的業績影響較大。

雖然康寧醫院也做了匯率方面的風險提示,但未來如何應對匯率帶來的營業收入變動,康寧醫院并未作出更詳盡的說明。

問題二:其他業務收入突增,未對交易信息有詳細披露

2014—2016年康寧醫院的其他業務收入金額較小,且占比均較低,但在2017年1-6月時,其他業務收入猛增至4502萬,占比大幅上升。

康寧醫院給的理由是溫州國大出售高教園區商務中心二期房地產項目產生的銷售收入以及出租高教園區商務中心一期房地產中心產生的租金收入。

這部分對外交易收入官方披露的金額為4404.04萬元,經過計算可以得出,房地產這部分的收入約占2017年1-6月整個對外交易收入的15.6%,占其他業務收入竟然高達97.8%。另外,房地產開發這部分的負債約占負債總額的42.6%,這部比例較高也會對帶來一定的投資風險。

對比2016年房地產開發200.64萬元的對外交易收入,2017年僅半年時間,房地產開發對營業收入的貢獻率明顯上升。未來康寧醫院是否還會依賴房地產開發來拉動營業收入不得而知。

另外,財報中只對其房地產開發的一些交易背景做了簡單介紹,并未對其房地產開發項目的必要性做補充說明。

作為一家主營業務為醫療服務、醫院管理服務等業務的公司,康寧醫院沒有太多房地產開發和銷售的經驗,卻在房地產開發項目上“不務正業”,重資產比例上升是否會對未來業績產生不利影響,康寧醫院應該做補充說明。

問題三:同行業對比不夠垂直,未能有有效的行業對比分析

康寧醫院在財報中所列的行業對比,來自其他兩家民營上市企業,一家為眼科專科醫院——愛爾眼科,另一家為口腔專科醫院——通策醫療。

由于醫療項目的不同,康寧醫院只在上市的民營醫院角度去做對比分析,而未能深入到整個精神科醫院的對比。無論是康寧醫院對比同行業的民營精神專科醫院,還是對比公立的精神專科醫院,都應該去垂直著地利用數據,去對比和分析自己在行業內的優勢和不足。這點上,康寧醫院的披露略有不足。

問題四:預募集資金數額偏大

康寧醫院本次發行募集資金扣除發行費用后,擬投入的募集資金合計為19,306.73萬元,而項目總投資為22,275.01萬元。差額將由其自籌。

但從目前康寧醫院的貨幣資金來看,還有36,043.18萬元的可用流動資金。即使全部負擔項目投資,仍然有上億余額。

自2015年康寧醫院港股上市融資陸續到位后,康寧醫院也將融到的錢投入到了項目里。去年一年,康寧醫院花掉約1.2億元,而到今年,僅半年時間就花掉約1.4億元。康寧醫院是否有在A股上市前故意瘋狂花錢,以降低貨幣資金的余額來讓監管層覺得這次沖擊IPO是有必要的,這不免讓人懷疑。

此外,H股募集資金還有未使用的余額。2015年年底剛港股上市,僅兩年時間又欲A股上市,融資頻率太高,擴張風險未免太大。

而且康寧醫療在投資者風險提示中,也有寫明醫療機構快速擴張會帶來的風險。

一位在民營醫院工作過的主治醫生告訴貓妹,醫療一個強烈依靠醫療專業性和高水平人才隊伍才能穩定發展的行業。尤其是在我國,精神衛生的從業醫生較為稀缺,且大都集中在公立醫院。“盲目”快速擴張帶來的風險,可能會對醫療服務質量產生不利影響,甚至導致連鎖反應。

已經擴張過一輪的康寧醫院,更應該在如何提升醫療資源的質量、加強醫療管理、強化人才隊伍的構建等方面,進行補充、消化和吸收。

因此有沒有必要募集資金或是募集如此數額,證監會未來的審查中定會有所體現……

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